2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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