2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句lign="center">　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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